从宁德时代百亿浮盈看招商银行的投商行护城河

最近的当红炸子鸡非宁德时代莫属,年轻貌美又风骚,要概念有概念,要业绩有业绩,国内鸡狗炒得不亦乐乎。在宁德时代股价不断疯狂的同时,有一个公司,在那里偷着乐,闷声发大财,那就是招商银行旗下的全资子公司@招银国际  了。有媒体测算过,招银国际的浮盈已经超过百亿,折算招商银行总股本计算的话,这笔收益将为招商银行贡献4毛钱每股的收益,直接拉动招商银行净利润10%以上的增长。咋一看,作为招商银行的股东挺兴奋的。然而,浮盈背后深藏的内涵又有多少人知道呢?

首先,作为股东,必须客观真实的认识这笔浮盈究竟是多少。据我推测,这笔浮盈最大赢家不是招银国际,而是招商银行的私人银行客户。宁德时代上市前,引进了招银国际作为风投,而招银国际极有可能把这个项目包装后向招商银行私人银行客户发行。招银国际只是作为项目的牵头人,向私人银行客户收取中介费,当然也有可能收取收益分成。所以,我推测,这笔百亿浮盈,招商银行私人银行客户赚到了大头。但是,由于浮盈确实太高,所以,我觉得,招银国际在这笔项目中,赚取10亿以上的收益也是大概率的,但肯定没有媒体所报道的这么夸张。

第二,让我们透过这个项目分析一下招商银行的投商行护城河究竟有多宽。

招商银行的投商行战略,其实早就很多年前就已经开始。田行长上任后,从瑞银把赵驹挖了过来担任招银国际的第一把手,目的就是要打造强大的投行平台。

招商银行作为银行角色,先在对公市场寻找好的标的,作为培养上市的对象。招商银行在很多年前,已经开启了“千鹰展翼”计划,目的就是要培养有潜力的中小企业上市。这个可以说是招商银行整个投商行战略的“面粉加工厂”。这些年,也为很多中小企业实现了上市的梦想。

接着,招商银行把成熟的中小企业推介到招银国际,让招银国际负责上市前的辅导,面粉加工厂的面粉进入了面包加工厂。招银国际通过分析判断企业的内涵价值和潜力,决定是否参与上市前的风投。如果不参与,就直接包装上市,如海底捞和最近准备上市的九毛九;如果参与,就引入招商银行私人银行客户参与,进行上市前的风投,然后再包装上市,$宁德时代(SZ300750)$和前段时间的$斗鱼(DOYU)$$微芯生物(SH688321)$ 都属于这种。

这种收益共享风投模式,具有非常宽广的护城河。这个模式必须有强大的零售业务平台支撑,可以找到足够多的愿意承担风险的私人银行客户去投资;同时,这个模式又反哺零售业务,有了这些业务,可以让私人银行的产品线更丰富,收益更吸引。同时,这个模式也需要强大的小微贷款平台支撑,让面包加工厂具有足够多足够好的面粉。

所以,招商银行的投商行战略,不是单独看招银国际的投行能力的,而是需要整个对公、零售业务的配合。整个过程,不仅要看面粉加工能力,而且也要看面包加工能力,更要看买面包的人的消费能力,三者缺一不可。同时,投商行做好了,不但可以降低招商银行对公不良的风险,同时,也可以为零售客户,特别是私人银行客户提供更丰富和收益更高的产品,从而吸引和锁定私人银行客户,让零售的护城河更加宽广。我可以大胆说,这些私人银行产品,是别的银行没有的,因为,别的银行没有强大的投行能力去支撑。

除了银行支撑投行业务发展外,投行业务的发展也反哺了银行业务的发展。如这几年招银国际搞的中概股回归项目,招银国际接到项目后,后续的各种资金管理、外汇管理等业务,都转交给招商银行去完成。又如各种香港IPO的招股过程中的资金管理,也交给了招商永隆银行和招商银行香港分行去承接。投行业务的发展,大大提升了招商银行的中间业务收入水平。

所以,在当前的形势下,如果单单为了学招商银行零售业务,猛冲快打,为了零售而作零售,只能说是邯郸学步。当前零售业务的竞争,已经不是单纯拼零售业务了,而是拼得是整个银行系统各部门的协同作战能力。试想,没有好的产品,怎么去吸引零售客户,特别是高端零售客户呢?零售的护城河,不是一天就能建立起来的;零售的护城河,也需要外面有更多的护城河去支撑它。目前看,没有哪家银行具备像招银国际那么强大而又有战斗力的投行平台,所以,招商银行的投商行业务是具有护城河级别的业务。

在别的银行拼命想挖零售的小河流的时候,招商银行已经在自己宽广的零售护城河外面,又挖了一条投商行的护城河,而且护城河越来越宽广。一直被追赶,从未被超越,这就是所有招行人的霸气!

@ice_招行谷子地 @地球的宇宙眼 @今日话题 @大侦探乔麦皮 @蓝筹69 @五迷 @知常容

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精彩评论

大侦探乔麦皮01-14 09:27

我维持这个判断

地球的宇宙眼01-14 10:20

招银国际直接持有392万股宁德时代;
招行私人银行客户通过招银叁号持有7200万股、招银动力持有6700万股。
而招银国际持有招银叁号份额的1%(约合72万股宁德时代),持有招银动力份额的0.03%(占宁德时代的股权可以忽略)
所以,招银国际直接享有宁德时代的权益是392+72=464万股。
招银入股宁德时代的成本在招股说明书上没有披露。但是可以大致得到一个估计数。因为2017年宁德时代引入PE创投的时候市场估值已经达到850亿。现在119元估计对应市值2600亿。所以,招银国际参与宁德时代定向增发的时间是2018年10月份,这笔投资增值150%以上(即2600亿/1000亿,假设入股的市值是1000亿)。
总的来说,归属招行私人银行客户的盈利约有80亿以上,给招银国际的直接利润贡献是2.8亿(不考虑招银国际得到的手续费等贡献)。

估值的救赎01-14 10:27

上一个十年招商银行完成了零售商业银行的构筑,下一个十年招商银行将是投资银行与资产管理直接融资方面的佼佼者。王者段位的银行总是走在时代发展趋势的最前面!高度看好招商银行!建设银行与工商银行请带着投行小弟向招商银行看齐。$招商银行(SH600036)$ $建设银行(SH601939)$ $工商银行(SH601398)$

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估值的救赎01-20 20:27

交易银行我不太了解。目测可以一次性提供很多金融服务。

潮州打埠01-20 19:22

请问,交易银行业务是否也能构筑护城河?

大侦探乔麦皮01-19 11:37

资管新规要求保本理财入表,非保本理财彻底净值化不承担信用风险。
破刚兑是好事儿

czpcn7801-19 00:07

没有数据,这个论证的不踏实

且欢笑01-18 23:38

资管新规要求表外业务纳入表内了